【富拓外汇平台】中金：就业加速扩张 美联储保持渐进加息

获悉，中金公司发布研究报告称，基准情形仍然是美联储将于12月再加息一次，随后转入观望。考虑到中期选举后美伊冲突风险有所下降，油价进一步大幅上涨的空间受限，未来能源价格对通胀的贡献有望降低。与此同时，近期资本市场波动使金融条件边际收紧，这相当于部分代替了美联储加息，因此我们认为联储也无需急于进一步收紧货币。总体而言，本轮紧缩周期较为温和，美联储将采取渐进式加息的策略，在紧缩过程中保持审慎态度。

中金主要观点如下：

美国10月非农就业新增16.5万人，远超市场预期，前两月合计上修8.4万人，呈现加速扩张。结构上，就业增长由服务业扩展至运输仓储、制造业等周期性部门；建筑业中非住宅扩张、住宅收缩，印证AI投资与地产的分化。失业率回落至4.1%，源于劳动力需求扩张快于供给。时薪增速边际加快，但工资压力集中于AI基建相关的蓝领行业，整体上行风险仍然较低。维持美联储12月再加息一次、随后转入观望的基准判断，下周CPI是关键。

美国10月非农就业新增16.5万人，大幅超过市场预期的6.5万人，前两月数据也明显上修，显示劳动力市场回暖势头较强。其中，8月新增就业由13.3万人上修至18.6万人，9月由2.9万人上修至6.0万人，合计上修8.4万人。修正后，近三个月非农就业平均每月增加13.7万人，明显高于前12个月4.8万人的平均水平。

从结构看，劳动力增长继续从服务业扩展至更广泛的周期性部门。专业与商业服务业本月新增7.0万人，明显高于过去12个月平均每月1.5万人的水平；教育医疗业新增5.3万人，运输仓储业增加2.5万人，制造业增加1.9万人。就业增长不再依赖少数生活性服务行业，AI投资对制造业用工的拉动仍在延续。

拖累主要来自休闲住宿业、建筑业和信息业。10月休闲住宿业减少1.3万人，相对于行业总就业规模，仍属于较小幅度波动。建筑业整体仅减少0.3万人，但内部分化明显：非住宅专业承包商与施工合计增加约1.1万人，住宅专业承包商则减少约1.5万人。这与数据中心等资本开支需求保持强劲、住宅投资仍受高利率压制的格局一致。信息业小幅减少0.1万人，显示AI替代效应仍在发酵；但金融业增加0.7万人，说明白领就业并未普遍收缩，AI对不同岗位的影响仍有待观察。

失业率回落至4.1%，供给受限有助于稳定失业率。10月劳动参与率由61.8%升至61.9%，55岁以上群体劳动参与率有所反弹，外国出生的劳动力人口也边际增加。整体来看，劳动力人口增加42.1万人，但就业人数增加46.3万人，推动失业率由4.2%回落至4.1%。这意味着失业率下降并非由劳动者退出劳动力市场推动，而是就业需求增长超过了劳动力供给扩张。考虑到人口老龄化和移民政策限制了劳动力供给增长，在需求保持韧性的情况下，失业率将继续维持低位。

工资增速边际加快，但在AI替代效应下，工资通胀压力整体可控。10月平均时薪环比上涨0.4%，近三个月环比年化增速升至3.9%。结构上看，AI投资带动非住宅建筑及相关制造业用工需求，部分技术工种工资上涨较快。达拉斯联储此前也指出，数据中心建设推高了劳动力成本，并从其他行业吸引工人[1]。不过，当前工资压力仍主要集中在部分供需偏紧的行业，如与AI基建相关的蓝领行业，而AI对部分白领岗位形成替代，压制了工资增长。因此，劳动力需求持续扩张，但形成“工资-通胀”螺旋的可能性较低。

强劲的非农数据让美联储保留了12月加息的选项，下周CPI是关键。这份报告进一步确认劳动力市场处于充分就业状态，美联储对就业与增长下行的担忧随之下降，政策重心仍然放在通胀一侧。下周的CPI数据将为美联储提供更多关于通胀的信息，而这也将决定官员们对于12月以及后续加息的态度。