获悉，资深投资者乔治·诺布尔周四发出警告称，英伟达(NVDA.US)正走向一场类似互联网泡沫时期的清算式危机，因为该公司正在为那些购买其人工智能(AI)硬件的客户提供资金支持。
这位曾担任彼得·林奇分析师的投资人士在一篇社交媒体帖子中强调，目前英伟达在标普500指数中的权重约为8%，是思科(CSCO.US)
在2000年互联网泡沫顶峰时期所占权重的两倍。他认为，这家半导体巨头正在陷入与20多年前导致思科股价崩盘的“完全相同”的陷阱。
诺布尔将当前情况与思科在千禧年之交对供应商融资模式的依赖直接进行了比较。当时，这家网络设备供应商向无力预先支付设备费用的电信初创公司提供贷款。诺布尔指出，当这些电信公司相继倒闭时，思科股价暴跌89%，并拖累标普500指数整体下跌一半。
诺布尔指出，如今，英伟达正在采取一种现代版本的类似做法：为客户的租赁协议提供担保，并入股那些购买其芯片的初创公司。他警告称，这种循环融资结构使英伟达面临巨大的违约风险，并表示，英伟达销售的硬件越多，一旦客户无力持续支付账单，公司面临的风险就越大。他写道，“这是历史上最大规模的资本错配”，并警告称，这种做法为英伟达自身乃至整个市场制造了危险的系统性脆弱性。
在基本面警告之外，诺布尔还援引技术面分析作为佐证。他分享了一张宏观投资者萨姆·科瓦奇提供的图表。图表显示，英伟达持续数年的日线级上涨行情正逐渐收窄，形成一个横跨数年的上升楔形形态;图表中的局部放大视图则显示，该股开始跌破下方倾斜的上升支撑线。
技术分析师普遍密切关注上升楔形形态，因为这通常被视为一种看跌反转形态，意味着股价可能由涨转跌。随着市场对英伟达资产负债表的审视日益严格，该股上涨动能可能终于开始瓦解，尤其是其股价目前已落后于200日移动平均线。
英伟达深度介入AI基础设施融资，担保规模引发关注
事实上，英伟达近年来已不再仅仅扮演AI芯片供应商的角色，而是逐渐将业务延伸至数据中心基础设施建设、客户融资支持以及AI产业生态投资等领域。该公司希望通过帮助客户解决资金和基础设施瓶颈，进一步扩大其GPU产品的部署规模，并巩固自身在AI计算市场的主导地位。
根据英伟达2026年第二季度提交的文件，截至2026年7月26日，该公司的股权投资规模达到990亿美元，另有250亿美元股权投资承诺。与此同时，英伟达还披露，其与部分AI云服务商签订的相关云服务承诺总额达到360亿美元，通常期限为六年。根据相关安排，AI云服务商采购英伟达的数据中心基础设施产品，而英伟达则承诺购买其云服务容量;如果相关服务商未能将这些容量成功出售给第三方客户，英伟达可能需要承担相应的容量采购义务。
更值得关注的是，英伟达还开始为部分AI云服务商的数据中心租赁提供信用支持。公司披露，截至2026年7月26日，其为部分AI云合作伙伴的数据中心土地、电力及建筑外壳租赁义务提供担保的最高风险敞口为35亿美元。
此外，英伟达于2026年8月与SB Energy签署担保安排，为美国俄亥俄州PORTS Technology
Campus项目提供最高1050亿美元的信用支持。该项目将为OpenAI提供约4.25吉瓦的IT负载容量，涉及九个数据中心建设阶段及为期20年的租赁安排。根据协议，相关担保责任将随着各阶段数据中心建成并投入使用而逐步生效，并在OpenAI履行租赁付款义务的过程中逐步下降。
英伟达强调，这些担保仅覆盖租赁和电力付款中的特定部分，并不意味着公司承担项目全部成本或客户的所有义务;在OpenAI达到令人满意的信用评级等特定条件下，担保也可能终止。不过，按照英伟达披露的数据，将上述1050亿美元担保与其他AI云服务商的35亿美元担保合并计算，公司相关担保的最高总风险敞口达到1085亿美元。
这些安排表明，英伟达正通过担保、投资和长期采购承诺等方式，帮助AI产业链上下游获得建设数据中心所需的资金和基础设施。但与此同时，如果相关客户无法获得足够的外部融资、数据中心项目建设延误，或者AI计算需求不及预期，英伟达也可能因此承担额外成本和财务风险。
5000亿美元融资计划面临华尔街审视，GPU抵押价值成焦点
今年8月，英伟达还宣布与阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛及KKR等金融机构合作，计划建立独立的AI计算基础设施融资平台，未来动员超过5000亿美元的第三方资本，用于支持AI基础设施建设。
该计划的核心思路，是将英伟达GPU及相关AI基础设施转化为可以融资的资产，借助芯片抵押贷款等方式，为AI开发商和基础设施运营商提供资金。英伟达首席执行官黄仁勋认为，AI计算资源具有生产性、耐用性和可转让性，能够在较长时间内持续产生收入，因此具备成为长期融资资产的条件。
不过，这一融资模式并未完全消除华尔街的疑虑。路透社10月1日报道称，部分银行和信贷投资者对GPU作为长期抵押品的价值持谨慎态度，认为英伟达对芯片使用寿命和未来残值的估计可能过于乐观。黄仁勋曾表示，英伟达高端GPU的使用寿命最长可达十年，但部分银行通常按照三至四年的折旧周期评估GPU资产价值。
这意味着，如果AI芯片迭代速度加快，或者市场对上一代GPU的需求迅速下降，相关抵押品的实际价值可能低于最初融资时的估值。一旦借款方经营状况恶化，芯片残值不足以覆盖未偿债务，贷款机构和提供担保的企业都可能面临损失。
路透社还指出，部分已经落地的GPU抵押融资交易之所以能够获得较高信用评级，很大程度上依赖于稳定的第三方客户付款承诺。例如，英伟达持股的CoreWeave此前获得85亿美元GPU抵押贷款，贷款机构主要依赖Meta的合同付款来保障债务偿还。相比之下，如果融资项目缺乏投资级客户提供的长期收入保障，贷款机构可能要求更高的担保比例、更充足的风险缓冲以及更严格的偿还保障。
此外，英伟达的融资支持并不局限于已经披露的项目。10月29日，路透社援引《The
Information》的报道指出，英伟达正与AI云服务商Nscale讨论提供数十亿美元的信用担保，以支持后者为Anthropic建设数据中心所需的债务融资。不过，截至报道发布时，相关安排仍处于讨论阶段，具体担保金额和融资条款尚未披露。
AI需求能否转化为真实现金流，决定融资模式能否持续
从英伟达的角度来看，通过融资支持客户建设AI基础设施，能够缓解产业链资金约束，推动更多GPU投入使用，并为公司创造持续的硬件销售和软件生态收入。尤其是在AI云服务商和模型开发商快速扩张、但自身资产负债表和长期信用能力尚不足以支撑大规模基础设施建设的情况下，英伟达介入融资环节也有其商业逻辑。
但问题在于，融资安排能否长期成立，最终仍取决于AI计算需求能否转化为足够的商业收入和现金流。如果AI模型开发商无法实现盈利，企业客户对AI服务的付费意愿低于预期，或者数据中心利用率不足，相关运营商就可能难以覆盖GPU采购、融资利息、电力支出以及长期租赁成本。
在这种情况下，英伟达不仅可能面临芯片需求放缓，还可能因担保责任、采购承诺和股权投资而承受多重压力。特别是当AI基础设施建设高度依赖债务融资时，一旦融资环境收紧，或者抵押品估值下降，风险就可能沿着芯片供应商、AI云服务商、模型开发商及金融机构之间的关联网络扩散。
当然，当前AI产业与2000年前后的电信行业并非完全相同。如今，云计算巨头和大型科技企业拥有更成熟的业务模式、更强的资产负债表以及实际的AI基础设施需求;英伟达也强调，其融资平台将引入独立金融机构，由合作方对具体项目进行独立评估和承销。因此，不能简单将当前融资模式等同于互联网泡沫时期的供应商融资。
然而，随着英伟达从芯片供应商逐渐转变为AI基础设施生态中的投资者、担保方和长期采购方，市场对其风险敞口的关注也在不断上升。投资者需要判断的关键问题，已经不仅是英伟达能够销售多少GPU，还包括这些GPU能否持续产生足够的现金流，以及客户能否在没有英伟达进一步资金支持的情况下维持运营。
