获悉，盈透证券(IBKR.US)公布了2026年第三季度业绩，并举行了业绩电话会议。
盈透证券三季度再创税前利润纪录，税前利润率 78%，为连续第八个季度站上 70%。佣金收入同比增长 12% 至 6.02 亿美元，连续第三个季度超过 6
亿美元;净利息收入增长 19% 至逾 11 亿美元，主因是余额增长——保证金借款余额同比大增 47%、环比再增
8%，反映出季度内投资环境愈发“risk-on”(偏向风险)。其他费用与服务收入 8,800 万美元、增长
33%，由风险敞口费、市场数据费与强劲的期权成交量共同推动。成本端，执行、清算与分销费用 1.34 亿美元、同比增 46%，主要来自 SEC
监管规费的重启——该费用在去年三季度为零、本季达 3,000 万美元，由于基本属过手性质，同时推高了佣金收入与执行成本，不影响利润;剔除 2,800
万美元的非交易性成本(主要为市场数据费)后，执行与清算成本占佣金收入的 17%，对应 83% 的交易毛利。薪酬福利 1.67 亿美元，占调整后净收入
9%;季末员工 3,286 人。资本回报上，公司将年度股息由 0.35 美元提高至 0.60 美元，董事长托马斯·彼得菲(Thomas
Peterffy)说明派息指引为“市值的 0.5% 至 1%”，此前有所落后、正在追赶。资产负债表方面，总资产同比增 21% 至 2,430
亿美元，无长期债务，公司权益增 19% 至 233 亿美元;账户数增长超过 30%，客户信用余额创纪录。
问答集中在五条线。股息方面，派珀·桑德勒追问此次上调是否意味着新的派息框架或目标比率，彼得菲重申按“市值
0.5%—1%”掌握;蒙特利尔银行追问若市值回撤、收益率被动升破区间是否会削减股息，彼得菲答：“我想象不到任何(会削减股息的)情形。”客户获取上，公司承认正加大数字渠道投入——9
月加入 X 平台的 Cashtags 项目并提供 100
美元入金奖励——但初期效果“喜忧参半”：获得的客户价值更高，但数量更少。交易活动方面，股票成交量同比下降 24%、期权略降、期货增
13%，每账户交易活跃度降至许久以来低位;被问及是否预示增长放缓，加利克称回落是“普遍性的”，但“毫无担忧”，归因于上季 IPO 相关活动的高基数与部分 IPO
递延，并预期中期选举临近会推高波动率、客户会交易更多。新产品上，面向 RIA 的税务感知多空策略季末规模约 3 亿美元，已接入 3 至 4 家供应商(含
AQR)，公司称其他券商对此类策略施加限制反而创造了机会;自主 AI 交易已向约 3,000 名此前使用过“人在回路”AI
连接器的客户开放，未来数周扩大资格。预测市场已接入 ForecastEx、Kalshi 与 CME 三家平台，正在整合 Polymarket，Cboe 个股
KPI 合约最快本月底上线。
市场真正盯的是三件事。其一是利率敏感度：以 9 月 30 日联邦基金有效利率 3.88% 为起点，基准利率每变动 25 个基点，年化净利息收入相应增减约
8,300 万美元;非美元基准利率同等变动对应约 3,500 万美元(约 30% 的客户利率敏感余额不在美元)。首席财务官保罗·布罗迪(Paul
Brody)强调，9 月中旬美联储加息的影响“大部分将在四季度体现”，投资组合平均久期仍低于 30 天;尽管联邦基金利率均值同比下降 63 个基点(即
15%)，保证金贷款利息仍增 36%、隔离现金利息增 4%。其二是份额再分配的窗口：Wolfe Research 指出某大型券商对平台上的 RIA 设置 1
亿美元最低资产门槛、明年年中生效，管理层确认为
Fidelity，加利克回应称盈透是“显而易见的选择之一”，并将在约九个月内争取承接需要“新家”的顾问。其三是增长与活跃度的背离：账户数增超 30%、DART
增 18% 至 430 万笔/日，但每笔清算可收费订单佣金降至 2.59 美元、同比降 4%，反映订单规模变小;隔夜交易则从去年同期的 350 万笔增至逾
1,000
万笔，成为国际客户的新增量。此外证券借贷的口径也值得留意：报告口径净利息低于去年异常强劲的水平，但若把现金抵押品上的额外利息收支计入，本季与证券借贷相关的总净收入为
4.26 亿美元、同比增长 36%，管理层提示这一调整后的视角更能反映真实情况。
陈述环节
主持人
您好，欢迎参加盈透证券集团 2026 年第三季度业绩电话会。【主持人提示】
现在把会议交给投资者关系总监南希·施图贝(Nancy Stuebe)。请开始。
Nancy Stuebe - 投资者关系总监
谢谢。下午好，感谢各位参加我们 2026 年第三季度业绩电话会。今天与会的有创始人兼董事长托马斯·彼得菲、总裁兼首席执行官米兰·加利克(Milan
Galik)，以及首席财务官保罗·布罗迪。我将代为陈述米兰对业务的评论，三位都会参加问答环节。
提醒一下，今天的电话会可能包含前瞻性陈述，这些陈述代表公司对未来事件的看法，其性质具有不确定性，且不受公司控制。我们的实际业绩与财务状况可能与这些前瞻性陈述所显示的结果存在差异，并可能存在重大差异。请各位参阅我们新闻稿中的免责声明。也请阅读我们向
SEC 提交的财务报告中的风险因素说明。
标普 500 指数本季度上涨 2%，此前一个季度上涨近
15%，即便利率因市场对大型科技公司与人工智能的热情而走高，该指数仍保持了韧性。不过，这一表现掩盖了市场广度偏窄的事实——本季度标普 500
的涨幅中，大型科技股占了大部分。美国最大的 10 只科技股目前约占该指数总市值的近
40%，且今年以来集中度进一步上升。本季度我们平台上交易最活跃的标的依然是全球科技股。这些公司的增长与业务吸引力，让全球投资者都希望直接投资、持有它们的所有权，并以低成本把本币兑换成美元来实现这一点。
投资者在各类账户中持有这些股票——对冲基金、个人账户与退休账户。无论账户类型如何都能如此灵活地操作，是我们平台获得成功的一个重要原因。从我们超过 30%
的账户增长可以看出，开户与入金的强劲兴趣仍在延续;我们同时看到来自机构与个人的增长，且各区域皆是如此。税前利润创下纪录，我们 78%
的税前利润率标志着连续第八个季度利润率站上
70%。鉴于这一点，也作为对我们商业模式实力、增长潜力与资本基础的信心，我们重新审视了资本配置方式，并决定把派发的股息提高至每年 0.60 美元。
本季度我们推出了多项新产品与新举措。我们新增接入多个交易所：布加勒斯特证券交易所(过去十年表现最好的市场之一)、德克萨斯证券交易所(我们已在那里看到日均约
250 万股的成交量)，以及一个旨在改善大额——尤其是机构级——期权订单流动性的新期权交易所。在巴西，我们上线了 B3
金融指数、加密货币与商品期货交易，拓展了我们在拉美的接入。我们开始小范围推出加密货币质押服务，让客户的持币能够产生收益。在日本，我们现在可以为客户提供多种提升回报的新方式，首先是保证金借贷。
我们还可以提供全额支付证券借贷计划，以及
Gaika+——我们自有的一项服务，让日本客户能够对经纪账户中符合条件的非日元现金余额赚取利息。在预测市场方面，我们推出了加密货币、金属与能源的短期限事件合约，到期时间包括
hourly(每小时)与 15 分钟。这些产品让客户能够日内押注价格结果，并提升了客户在我们平台上的参与度。
我们的 AI 连接器仍是我们推出过的采用速度最快的功能之一。本季度我们新增 Perplexity
作为正式合作伙伴，并扩展了连接能力，以支持任何使用模型上下文协议(Model Context Protocol，MCP)的 AI
工具，包括我们许多活跃客户偏好的编程助手与桌面助手。
我们还增强了该连接器，加入账户层面的盈亏、提醒管理与自选清单，并把交易能力扩展到两腿期权策略。我们还推出了自主 AI 交易(autonomous AI
trading)，允许符合条件的客户把自己选择的 AI 智能体连接到其 IBKR 账户，并授权其自主交易。它适用于任何兼容的 MCP 客户端或 AI
平台。客户可以在现有账户内、在一次会话中创建并为自主 AI 交易注资一个专用分区，无需新开账户。目前推广正在进行中，自主 AI
交易已面向部分国家的符合条件客户开放，后续还将增加更多国家。客户可以使用多种订单类型与交易时段(包括日内、隔夜，以及隔夜加日内)交易全球股票与期权。
再看几个客户板块。对于注册投资顾问(RIA)，我们现在可以向其客户提供税务感知(tax-aware)多空策略。鉴于我们的平台本就是为活跃、成熟的客户设计的，且我们拥有长期的主经纪商业务，使用保证金、卖空与证券借贷的税务感知账户与我们非常契合。我们看到市场对我们这项服务的兴趣在上升，尤其是在其他券商对这些策略施加限制之际。我们目前已接入
3 家税务感知策略供应商，年底前还会有更多加入，明年初还会有更多，为 RIA
提供广泛的选择。我们也得以利用自身深厚的编程能力，根据不同客户的需求定制这项服务。
我们的引入经纪商(introducing
broker)储备本季度依然强劲，与上一季度相似——潜在客户池不断壮大且可观，同时持续接入若干新的引入经纪商，存量客户也在增长。本季度，韩国上市券商 DAOL
Investment & Securities 推出了由盈透的技术与交易基础设施驱动的全球证券交易平台。
AI 在内部的采用也在继续。我们正在向客户服务团队实施并推广 AI
辅助工具，这些工具能够跨多个内部系统检索数据、开始分析简单或复合的请求，并把结果呈现给客服代表，帮助团队更快、更高效地服务客户。
新账户开户、合规与监控都在引入 AI 与机器学习，以帮助我们在新客户流量与全球交易所数量攀升时实现规模扩张。
最后，尽管整体交易活动较第二季度有所放缓，我们的隔夜交易量仍在持续上升，越来越显示出它对那些希望在清醒时段、在活跃且流动性充足的市场中交易的国际投资者有多重要。隔夜交易从去年第三季度的
350 万笔增至今年超过 1,000 万笔。
我们在未来几个季度还有很多计划，期待在接下来的季度里分享更多进展。
接下来把电话交给保罗·布罗迪。保罗?
Paul Brody - 首席财务官、财务主管、秘书兼董事
谢谢南希，也谢谢各位今天参会。我们从新闻稿第 3 页的收入项目开始。
我们对本季度的财务表现再度感到满意，又一次取得了接近纪录的调整后净收入与创纪录的税前利润。佣金收入较去年第三季度增长 12% 至 6.02
亿美元，这是我们佣金收入连续第三个季度超过 6 亿美元。净利息收入同比增长 19% 至逾 11
亿美元，主要由更高的余额驱动。保证金借贷的强劲增长反映出，随着季度推进，投资环境愈发偏向风险。
我们的隔离现金组合随着新账户而增长。不过由于客户在本季度把更多资金投入市场，隔离现金的利息与上季度大致持平。我们支付给客户现金余额的利息(这会部分抵销利息收入)也随账户增长而扩大。其他费用与服务产生
8,800 万美元，增长
33%，主要由以下因素驱动：在比去年更偏风险的环境下风险敞口费上升、市场数据费上升，以及强劲的期权成交量带来期权交易所强制订单流项目支付的提高。其他收入包括我们投资的损益、货币多元化策略与自营交易的损益。请注意，这些非核心项目中有许多被排除在我们的调整后盈利之外。剔除这些被排除项目后，本季度其他收入为
2,800 万美元。
转到支出。执行、清算与分销成本本季度为 1.34 亿美元，较去年同期增加 4,200 万美元或 46%，主要来自 SEC
监管规费的重启。这些费用在去年第三季度为零，本季度为 3,000
万美元。由于这些费用大部分是过手的，它们同时推高了我们的佣金收入与执行成本，并不影响利润。第三季度执行与清算成本占佣金收入的 17%，对应 83%
的交易毛利。我们的计算方式是：从执行、清算与分销中剔除 2,800 万美元的非交易性成本(主要为市场数据费)，这些成本没有直接对应的佣金收入成分。
薪酬与福利支出本季度为 1.67 亿美元，薪酬支出占调整后净收入的比例为 9%，与去年相近。截至 9 月 30 日，我们的员工人数为 3,286
人。一般及行政开支为 7,800 万美元，高于去年同期，其中广告投放的持续扩大是主要因素。我们的税前利润率按报告口径与调整口径均为 78%。所得税 1.48
亿美元，为公众公司的 6,000 万美元与运营公司的 8,800 万美元之和。本季度公众公司的有效税率为 16%，处于其常规区间内。
转到新闻稿第 5 页的资产负债表。我们业务的一贯强劲与健康的资产负债表，支持我们把股息从每年 0.35 美元提高至 0.60
美元，在向股东返还资本的同时，仍为当前业务与未来机会维持充裕的资本基础。我们的总资产较上年增长 21% 至 2,430
亿美元，增长由更高的保证金借贷与隔离现金及证券余额驱动。新账户增长也帮助推动客户信用余额创下纪录。我们依然没有任何长期债务。利润增长推动公司权益上升 19% 至
233 亿美元。我们维持一张以支持现有业务增长为导向的资产负债表，通过向潜在客户与合作伙伴展示实力来帮助我们赢得新业务，同时也通盘考虑资本配置。
转到运营数据。客户活动在期货合约上最为强劲，较上年增长 13%，期权与股票则相对平淡。期权成交量略有下降。股票成交量(按股数计)较去年下降
24%，主要由低价股驱动——这类股票的股数相对名义价值偏高。总体而言，客户转向规模更大、质量更高的标的，这些标的的回报远超多数主要市场指数的涨幅。在第 7
页可以看到，本季度客户总 DART 为每日 430 万笔交易，较上年增长 18%。每笔清算的可收费订单佣金为 2.59 美元，较去年下降
4%，原因是各类产品的订单规模变小。
转到净息差。第 8 页展示了 NIM 数据。总 GAAP 净利息收入本季度略高于 11 亿美元，较去年同期增长 19%;我们 NIM 表中的净利息收入为
12 亿美元，同样增长 19%。出于 NIM 计算目的，我们纳入了某些更适合视为利息的收入，但按 GAAP
目的这些收入被归类为其他费用与服务或其他收入。
我们的净利息收入反映了余额的强劲年度增长，以及全球各央行政策利率变动的“喜忧参半”。9
月有几家央行加息，为第三季度净利息收入提供了小幅顺风，未来还将带来进一步裨益。这些因素共同推高了保证金贷款与客户隔离现金的利息收入，部分被客户现金余额利息支出的上升所抵销。
同比看，美国联邦基金利率均值下降 63 个基点，即 15%。尽管有这一降幅，我们的保证金贷款利息仍增长 36%，隔离现金利息增长
4%，两者都受到更高余额的支撑。我们投资组合的平均久期保持在 30 天以内。由于美联储加息发生在 9
月中旬，其大部分影响将在第四季度体现。美元收益率曲线在中短端总体为正，我们的应对方式是把久期略微拉长，同时在资产与负债之间仍保持相对紧密的期限匹配。
报告口径的证券借贷净利息低于去年异常强劲的结果，尽管两个季度都有几只非常热门、难以借到的标的。不过，把证券借贷放在一个更完整的视角下看，图景不同。我们从证券借贷中赚取的一部分被归类为隔离现金所赚取的利息。我们估计，如果把在现金抵押品上额外赚取与支付的利息计入“借入与贷出证券”项下，那么本季度与证券借贷相关的总净收入将为
4.26 亿美元，较去年同期增长 36%。完全利率敏感的客户余额在本季度末为 278 亿美元，去年同期为 250 亿美元。
接下来是我们对利率变动影响的估算。鉴于美国利率方向存在一定不确定性，且全球各央行行动分化，我们考察利率双向变动的潜在影响。我们估计，基准联邦基金利率每上升或下降
25 个基点，年化净利息收入将相应增加或减少约 8,300 万美元。请注意，我们这一估算的起点是 9 月 30 日，当时联邦基金有效利率为
3.88%，余额也为该日数据。我们资产负债表与生息资产的任何增长都会放大这些影响。
我们客户利率敏感余额中约 30% 不是美元。因此对美国利率变动的估算排除了这些币种。我们估计，所有相关非美元基准利率每上升或下降 25
个基点，年化净利息收入将相应增加或减少 3,500 万美元。
总结一下，这又是一个财务表现强劲的季度，体现了我们持续扩大客户基础、兑现对客户核心价值主张的能力，同时在扩大业务规模。我们的业务战略持续有效：尽可能把经纪业务自动化，在持续改善的同时通过新产品不断拓展我们的服务，同时把我们收取的费用降到最低。
现在开放提问。
问答环节
主持人
【主持人提示】我们的第一个问题来自派珀·桑德勒的 Patrick Moley。
Patrick Moley - 派珀·桑德勒，研究部
我有一个关于股息的问题，这次上调到 0.15
美元幅度相当大。能否讲一下董事会在确定这个规模时是怎么考虑的，以及这是否意味着某种新的派息框架——比如一个目标比率，或者你们认为合适的超额资本水平?
Thomas Peterffy - 创始人兼董事长
我们一般遵循的指导原则是派发相当于市值千分之五到百分之一的股息，而我们此前有些落后了，所以现在正在努力赶上。我们将继续遵循这一指导原则，即派发市值千分之五至百分之一的股息。
Patrick Moley - 派珀·桑德勒，研究部
好的，很好。然后还有一个追问，保罗，你提到广告是 G&A 上升的主要驱动因素。我知道 9 月到现在只有一个月左右，但你们加入了 X 的
Cashtags 项目，并在那里提供 100 美元的入金奖励。能否给我们一个初步的观察，这个渠道产出了什么?另外，广告支出的增加与 X
的合作，是否应该理解为你们正更加倚重数字化的客户获取战略?
Thomas Peterffy - 创始人兼董事长
是的，我们确实如此。这是一个正确的推断，这也正是我们希望加大投入的方向，但要把它理顺需要一些时间。
Patrick Moley - 派珀·桑德勒，研究部
很好。能否给我们任何初步的观察——目前成效如何，或者过来的客户账户是什么样子?
Thomas Peterffy - 创始人兼董事长
可以说是喜忧参半。虽然我们最近获得的客户是价值更高的客户，但我们获得的数量变少了。
主持人
我们的下一个问题来自高盛的 James Yaro。
James Yaro - 高盛集团，研究部
我想问一下，在你们的关键地理区域中，你认为盈透在哪些地方拥有最大的账户市场份额提升机会?相应地，你认为 IBKR 在哪些地方仍属渗透不足?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
嗯，我不会单独挑出某一个地理区域。我们相信，无论成熟市场还是新兴市场，我们都有充足的增长空间。我们的优势之一是运营着一个高度自动化的单一全球平台，可以很容易地适配各地的监管与需求，而不必在每个国家另建一套业务。这是一个巨大的加分项。当然，各地的机会并不完全相同。在一些市场，我们看到个人投资者兴趣更大，在另一些市场则来自机构或中介。但这正是我们这个模式的优势所在：我们可以在不同市场服务不同类型的客户，并且可以在不显著增加成本的情况下扩张。
James Yaro - 高盛集团，研究部
很好。希望你能谈一谈面向 RIA 的税务感知多空产品目前的规模，或许以资产计。然后更广泛地说，你们对这项产品从今往后的抱负是什么?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
嗯，就资产而言，截至季末约为 3 亿美元。我们真正开始吸引这一客户板块的时间还不长。我们抱有很高期望。我们与 3 到 4 家不同的供应商合作，包括
AQR——在这个领域非常知名的名字。我们还在寻求增加更多。我们看到有 RIA 在签约，尽管这一进程比我们希望的要慢。
我们认为自己在这项产品上定位特别好。这些策略需要保证金融资、卖空、证券借贷，而所有这些我们多年来一直做得非常出色。我们的融资成本低，可出借证券池规模大，并且拥有自动化能力来高效地、规模化地处理这些策略。在此之上，其他券商正在施加限制，这为我们创造了额外的机会。所以我们非常专注这项业务，并认为它对我们有相当大的增长空间。
主持人
【主持人提示】我们的下一个问题来自杰富瑞的 Daniel Fannon。
Daniel Fannon - 杰富瑞，研究部
你们看到客户交易活动有所放缓。我想从较高层面问一下，你是否有看到任何客户或地理区域，预期可能出现持续放缓，或者有什么底层迹象会让你对未来的增长感到担忧?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
没什么真正令人担忧的。如你所知，交易活动并非总是保持一致。上一季度我们可能受益于一些与 IPO 相关的活动。本季度本应上线一些
IPO，但被推迟了。我们预计，随着中期选举临近，波动率会有所上升。波动率上升时，我们的交易者与客户往往会交易更多。所以没有任何担忧。
Daniel Fannon - 杰富瑞，研究部
很好，这很有帮助。另外你提到了日本几项产品上线，我想是围绕保证金的，还提到了另一项。好奇这些变化的接受度如何，以及应该如何看待它们的潜在贡献。
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
我们当前的目标是把我们在美国子公司名下累积的日本居民账户迁移到日本子公司。这是我们正在聚焦的事，也是我们与监管方讨论的内容。但与此同时，我们投入了大量精力，以合规的方式在日本提供保证金业务。我们最近刚完成了所谓
passkey(通行密钥)的部署，这是另一种类型的双因素认证方式，据称可以抵御钓鱼攻击。目前我们正聚焦于让客户开户更快，并尽可能让 KYC
验证实现全数字化。
所以日本还有一些工作要做。但我们相信，届时我们将拥有充分竞争所需的一切条件。我们将面临的阻力是，在日本做生意很难。这是我们在过去几年对这个国家投入大量精力后学到的。日本文化非常不同，非常同质化。希望更年轻的投资者会更青睐我们这样的外国券商。所以我们保持乐观。
主持人
我们的下一个问题来自巴克莱的 Ben Budish。
Benjamin Budish - 巴克莱银行，研究部
我想接着前面关于税务感知策略的问题。也许你可以多谈谈你们 RIA 业务的现状。我想请你提醒我们，目前平台上有哪些类型的
RIA?你们在吸引哪些可能之前没接触过盈透的类型?你是否认为存在整合一部分市场份额的机会——那些可能正在使用多个托管方的
RIA?以及更广泛地，你认为这是一项针对 RIA 渠道的策略，还是一项对你们的高净值与活跃交易客户同样有吸引力的策略?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
税务感知产品主要由财务顾问承载。这些产品适合较大的账户。而较大的账户正是财务顾问所持有的账户类型。正如我所说，出于我提到的各种原因，我们对这一板块抱有很高期望。除了聚焦税务感知组合，我们还在做一些工作，让
RIA 的接入更容易、更顺畅——不只是那些对这些产品感兴趣的
RIA。所以目前有一些编程项目正在进行中。我们也正在研究显著增强与多托管平台的集成，希望那些已经在我们的一些竞争对手处托管的财务顾问，会更愿意把部分业务带到我们的平台上。
Benjamin Budish - 巴克莱银行，研究部
明白了，这很有帮助。也许再单独追问一个关于新交易产品机会的问题。我觉得这次电话会上对二元期权、单只股票期货这类产品讨论不多。而我知道 Cboe
最近刚获得单只股票 KPI 的批准。所以想知道你们对这些较新产品的看法，以及对接受度有怎样的预期，这会很有帮助。
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
Cboe 那个公告，我记得是昨天或几天前发布的，显然非常令人兴奋。我认为预测市场会欢迎在单只股票上增加这些 KPI。我们还不知道这个产品何时上线。我想
Cboe 可能尝试在本月底前上线。我们正在推进这个项目。我们的目标是把它作为一个非常有意思的产品提供给客户。我们对此非常期待。
主持人
我们的下一个问题来自 Wolfe Research 的 Steven Chubak。
Steven Chubak - Wolfe Research, LLC
首先，我想问一下 RIA 领域一家大型经纪商竞争对手的近期动向。他们最近对其平台上的 RIA 引入了 1
亿美元的最低资产门槛，将在明年中某个时候生效。但很多人认为这可能让更多小型 RIA 动起来。这显然契合你们公司的优势。我很好奇你们是否从行业内的其他 RIA
那里听到了这个消息?这是否在推动意向储备(pipeline)方面的兴趣上升?以及，考虑到一些更大的竞争对手可能在淡化小型公司，你们认为自己处于怎样的位置来整合份额?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
如你所说，这应该在明年中某个时候发生。那家竞争对手我记得是 Fidelity，任何低于 1
亿美元的都要另找归宿。我完全同意你的看法。我们是显而易见的选择之一，如果不是唯一显而易见的选择。这也是我前面提到的一些工作之所以如此重要、如此有益的部分原因。从现在到这件事发生，我们有
9 个月、也许更多一点的时间。所以我们会非常努力地工作，为那些需要找到新家的财务顾问展示一个友好的归宿。
Steven Chubak - Wolfe Research, LLC
这个信息很好。我的追问是，既然你提到平台上有一家大型引入经纪商关系，能否谈谈这个储备情况，以及它与 6 个月或 12 个月前你们看到的 IB
储备相比如何，好让我们至少检验一下那里的势头趋势。
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
我想说的是，它看起来与前几个季度大体相同。管道中有很多集成正在进行或推进中。其中一些已经上线。这项业务持续吸引着希望拓展服务、增长业务的公司。在这里，我们的一个关键优势是我们提供完整的解决方案——从开户与前端交易平台，到执行、公司行动、清算、托管，再加上我认为无可匹敌的全球多资产服务。这是一个非常关键的优势。
另一个很大的优势是，我们在直接经纪业务上的投入也会惠及我们的引入经纪商(IBroker)客户。随着我们拓展新市场、新资产类别或增加新能力，这些能力几乎立刻就能提供给我们的
IBroker 客户。因此，我们继续保持极其有利的定位，能够从任何想成为 IBroker 的公司那里获益。
主持人
我们的下一个问题来自富国银行的 Dan Welden。
Daniel F. Welden - 富国银行证券，研究部
你提到了自主 AI 交易的推出。我想知道你认为客户基础中有多大比例会符合条件?与此相关，你是否认为 AI
工具会帮助人们对交易新型工具更有信心，并在长期带来每账户交易笔数的实质性跃升?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
我们对自主交易的推出采取了非常有限的起步方式。我们只邀请了此前使用过我们“人在回路”(human-in-the-loop)AI
连接器的客户。我们计划在未来几周把资格扩大到更多客户。至于预期的活跃度，给一个大致的数字：过去几天我们邀请了大约 3,000
名客户。显然，这个数字会大幅增加。至于预期的活动量，我们预计——随着客户对 AI 整体越来越适应，我们预计他们也会越来越适应让 AI
代为做出交易决策。优秀的投资者会变得更有生产力，因为他们将能够消费和处理明显更多的信息。他们将能够跟踪更多公司，也将能够更容易地执行交易策略。这些就是我们预期
AI 采用会带来更高交易量的原因。
Daniel F. Welden - 富国银行证券，研究部
然后追问一下，你们现在为预测市场接入了更多场所。你们对这条渠道的推进与接受度感觉如何?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
我们已经加入了 Kalshi 与 CME，加上 ForecastEx，现在覆盖 3 个不同平台。我们正在推进与 Polymarket
的集成。这些集成正在带来我们所期望的结果。我们提升了整体成交量。我们的客户受益于更广的产品范围、更深的流动性、更好的执行价格。
主持人
我们的下一个问题来自 BMO 的 Brennan Hawken。
Brennan Hawken - 蒙特利尔银行资本市场，股票研究部
我想接着前面关于股息的问题。如果你们是按市值收益率来考虑，那么假设我们看到一个市值回撤、收益率被推到区间之上，你们会考虑削减股息吗?还是说你们会一直扛过去，直到市值恢复?你们会如何看待这些参数?
Thomas Peterffy - 创始人兼董事长
我认为我们永远不会削减股息，至少在我此刻坐在这里能想象到的任何情形下都不会。
Brennan Hawken - 蒙特利尔银行资本市场，股票研究部
非常好，托马斯，这非常清楚。然后是一个更常规的问题，保证金余额的收益率较上季度有不小的抬升。你提到了政策利率变动的“喜忧参半”。能否谈谈这次收益率上升中有多少来自基准利率变动，多少来自结构变化?以及你认为这次收益率提升的可持续性如何?
Paul Brody - 首席财务官、财务主管、秘书兼董事
嗯，这始终是这些因素的组合，尤其是流入的是哪些币种、以及那些央行在做什么。本季度我们确实看到来自非美元的贡献比以往更多，但这一切都会汇进来。最主要的驱动因素是余额本身的增幅——同比
47%，环比再增 8%。
主持人
【主持人提示】我们的下一个问题来自德意志银行的 Brian Bedell。
Brian Bedell - 德意志银行，研究部
也许再问一个关于税务感知策略的问题。从经济效益角度看，是否应该简单地理解为——随着你们扩大保证金贷款并用到证券借贷，支撑这些的信用就是你们目前在这些项目上获得的同样经济效益?还是说这些面向
RIA 的策略在这些领域会有不同的一套经济效益?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
经济效益会与我们今天向大额余额和大账户提供的费率相近。
Brian Bedell - 德意志银行，研究部
好的，很好。然后回到预测市场与公司 KPI 的问题。随着你们接入更多市场，显然 Cboe
也会是其中之一。是否有计划改变用户界面以容纳这些不同的——比如说——公司 KPI?还是说你们会沿用现在的同一套界面?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
这是个有意思的问题。我稍微深入一点讲。我们今天提供给客户的预测市场界面，覆盖的是 ForecastEx、Kalshi、CME 所提供的产品。这些是受
CFTC 监管的互换。而 Cboe 将要提供的 KPI
合约被归类为二元期权。就赔付而言最终结果是一样的，但它们实际上是被构造为既可买也可卖的看涨与看跌期权。而且看涨与看跌并不绑定在一起。看涨价格与看跌价格加起来可能大于
1 美元，这在 CFTC
监管的市场中是不可能的。所以我们会把它们绑定在一起。我们会把它们呈现在我们的预测市场交易者所熟悉的界面上，但它们也会出现在常规期权界面上，就像目前 Cboe
在指数上已有的二元期权一样。
主持人
我们的下一个问题来自 KBW 的 Chris Allen。
Christopher Allen - Keefe, Bruyette, & Woods, Inc.，研究部
我想再回到本季度较为平淡的交易活动。每账户交易活跃度降到了相当长一段时间以来的最低水平。想知道你能否就不同客户板块提供一些说明——是所有客户板块普遍回落，还是某些客户板块的回落比其他板块更明显?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
是普遍性的。
Christopher Allen - Keefe, Bruyette, & Woods, Inc.，研究部
明白。然后也许问一下日本推出保证金与全额支付证券借贷计划的公告，是否还有其他国家存在类似的机会来拓展你们在当地的服务——就主要市场而言?
Milan Galik - 总裁、首席执行官兼董事
有，但我们宁愿不讨论，以免把蓝图展示给某些可能正在听我们讲话的竞争对手。等我们做完了、有可以交付的产品时，我们会宣布。
主持人
谢谢。女士们、先生们，队列中没有更多问题了。现在把电话交回给南希作结束语。
Nancy Stuebe - 投资者关系总监
感谢各位今天与会。提醒一下，本次电话会将在本公司网站提供回放，我们明天会在网站发布一份干净的 transcript
版本。再次感谢，我们下个季末再聊。
主持人
今天的电话会到此结束。现在可以断开连接。感谢各位参与。
